中央财经大学学报

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财政税收

樊勇；杜涵；彭凡嘉；李昊楠

2021, 0(5): 3-16.

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聚束分析法（Bunching）是2010年以来在国外学术界兴起，基于大样本微观数据的经济实证研究方法，其基本原理是通过高阶多项式回归，利用不受断点影响的样本分布模拟出断点周围的反事实曲线，通过反事实曲线与实际分布曲线差异计算聚束值，并进行政策效应评估。由于避免了常用差分回归方法的不足，关于该方法的研究和应用越来越多地出现在国际重要经济学期刊中，但我国在这方面的运用尚处于较空白状态。笔者以我国企业所得税业务招待费抵扣限额政策和小微企业所得税优惠政策为背景，结合微观税收数据，分别讨论了拐点情形下和间断点情形下聚束分析法的基本原理、计算过程及实际应用，反映聚束分析法在我国经济政策效应评估领域的应用价值及前景。

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财政税收

财政政策的增强自动稳定效应研究——基于我国财政政策响应函数的时变测量依据

石英华；吉嘉

2021, 0(5): 17-24.

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笔者运用时变参数模型实证测度了宏观经济冲击下我国财政政策反应函数的结构性变化，并推导财政政策在系统性或可预期性方面的优化空间。实证结果表明，在我国宏观经济环境与财政体制改革的动态结构变化的背景下，财政政策对经济产出冲击的系统响应机制有所弱化，这意味着财政政策逐渐偏离规则型政策导向。随着国家的宏观经济环境发生了较大变化，通货膨胀对实际经济产出与政策变量冲击的敏感度大幅降低，政策的系统性响应及自动稳定器作用进一步边际减弱。笔者提出，财政政策的自动稳定器功能可以通过以下途径得到适当拓展：基于实证依据统筹制定规则，增强财政政策的系统性；提升财政宏观调控政策的可预期性，降低政策对于市场主体的不确定性，由此加强财政自动稳定效应的逆周期影响范围及力度。此外，应充分考虑通货膨胀机理的潜在结构性变化，从多维度考虑货币存量的宏微观状态及其动态影响的变化路径，优化宏观调控政策组合的思路。

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金融保险

职业声望与股票市场参与——基于CFPS数据的实证分析

周战强；孟佳昕

2021, 0(5): 25-36.

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国内外股票市场都存在“有限参与之谜”，在以往解释股票市场有限参与的研究中很少关注职业声望的作用。本文借助中国家庭追踪调查的数据，采用Probit模型，实证分析了户主的职业声望对股票市场参与的影响及其机制。结果表明，户主的职业声望越高，其参与股票市场的概率越大，这一结果在考虑内生性、替换核心变量、删除极端值等之后仍是稳健的。进一步机制分析发现户主的职业声望会通过认知能力和风险偏好影响股票市场参与。因此，采取措施增加职业的向上流动有助于促进我国居民参与股票市场。

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金融保险

死亡率改善对我国省域养老保险偿付能力的影响研究

唐爽

2021, 0(5): 37-50.

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养老保险全国统筹一直受到社会各界的广泛关注。在我国现行养老金体系下，度量并分析未来各省面临的长寿风险，对统筹工作具有重要意义。文章以三次人口普查数据为基础，结合多源相关人口死亡数据，利用SVDComp模型和LiLee模型，插补并预测得到1990—2035年我国省域分性别、分年龄人口死亡率。笔者以此为基础，从机构偿付能力的角度，用连续型终身生存年金精算现值（APV）和两类长寿风险资本要求（LCR）三个指标，度量并分析了我国各省份养老金偿付面临的三种长寿风险及地区差异。结果表明，各省份面临的长寿风险存在明显差异，三种长寿风险的省域差异演变并不相同。未来各省养老金偿付压力和第一类长寿风险资本要求逐步增加，而第二类长寿风险资本要求将减少。在经济发达地区和女性群体中，养老金偿付压力更大，但对两类长寿风险资本要求相对较低。全国统筹安排有必要从时间趋势、地区和性别差异上对三种省域长寿风险进行细致的精算分析与风险管理。

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财务会计

分析师关注如何影响公司投资行为——基于不同投资类型的分析

赵胜民；张博超

2021, 0(5): 51-64.

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分析师是上市公司与市场沟通的桥梁。本文根据已有研究，将分析师关注对公司投资的影响分为信息效应（正向）和压力效应（负向），以2007—2017年的沪深A股上市公司为样本，通过实证分析发现，分析师关注度的提高能够促进公司实物资本、研发资本与组织管理资本投资，即分析师关注能够通过信息效应（渠道）影响上述三类投资；而分析师的压力效应会导致公司减少组织管理资本的投资。通过异质性分析发现，信息效应与压力效应在国有上市公司及高科技上市公司中的作用，显著不同于其他类别的公司。另外，分析师关注的信息效应还促进了公司研发创新。本文的结论揭示了分析师在市场中发挥的积极作用，有助于理解分析师行为及其对公司投资的经济意义。

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财务会计

资本市场开放与企业劳动力投资

李小荣；王文桢

2021, 0(5): 65-79.

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中国经济进入转型关键期，面对高失业率、“结构性用工荒”等现实问题，研究企业劳动力投资问题显得尤为重要。本文全面研究了资本市场开放对企业劳动力投资的影响，研究发现，“沪港通”和“深港通”机制的启动能够提高企业的劳动力投资规模；资本市场开放对民营企业、融资约束企业劳动力投资规模的影响更为显著。进一步研究发现，融资约束、其他资产投资对资本市场开放与企业劳动力投资关系具有中介效应；资本市场开放增加了企业对高技能劳动力的需求。此外，研究还发现在控制其他资本投资的影响后资本市场开放能够对劳动力投资产生直接影响。最后，本文采用的样本通过了平行趋势检验，而且经过一系列稳健性检验之后研究结论不变。本文拓展了资本市场开放经济后果以及劳动力投资影响因素的研究，为中国以及新兴资本市场国家稳步推进资本市场开放政策提供了经验证据，同时为解决中国经济转型时期劳动力市场面临的问题提供政策启示。

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理论经济

子女数量、生育政策与家庭负债：来自CHFS的证据

邓鑫

2021, 0(5): 80-93.

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本文讨论未成年子女数量对家庭负债的影响。改进后的跨期量质权衡模型预言了未成年子女数量与家庭负债间的正相关关系，这一相关性可通过《中国家庭金融调查》中的微观数据得到证实。为进一步识别未成年子女数量与家庭债务间的因果关系，以全面二孩政策的实施作为自然实验并使用倾向匹配得分-双重差分模型进行估计，发现有新生子女的家庭平均债务水平更高。通过异质性分析发现，新增一胎家庭和城镇家庭的负债受到新增子女的影响更加明显。产生上述因果关系的机制在于新生子女导致家庭消费支出增加和家庭资产的重新配置，并因此增加了家庭债务。若中国家庭普遍存在对负债的厌恶，则本文的分析结果部分地解释了近年来中国生育率下降的原因。

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理论经济

“补贴退坡”背景下补贴模式异质性与消费者购买行为的博弈研究

昝欣；欧国立

2021, 0(5): 94-108.

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随着新能源汽车渗透率和保有量的提升，新能源汽车市场不平衡，技术发展不充分的问题也逐渐凸显。充电基础设施欠缺，核心技术创新度不强，续航里程和快充时间不能保证等问题，成为新能源汽车进一步发展的绊脚石。政府在大力发展新能源汽车产业，加快产业升级和技术革新，挣脱现有瓶颈，优化补贴模式等方面，不断调整政策措施，保障新能源汽车市场健康的发展。本文通过构建政府、企业和消费者的三方演化博弈模型，分析政府补贴、企业生产以及消费者购买的策略选择，揭示不同补贴和监管方式下，企业生产和消费者购买策略选择行为的演化过程，并通过仿真模拟的方式，对演化过程及结果进行分析，最终发现在政府和消费者协同监管下，企业将主动改进新能源汽车的生产技术，在刺激性政策退却后，新能源汽车行业朝着独立、自主和健康的方向继续发展。

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工商管理

品牌标识的边界对消费者品牌创新性评价的影响——基于具身认知和空间隐喻视角的研究

王毅；刘钾

2021, 0(5): 109-117.

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品牌标识的边界是品牌设计中的重要元素，企业通过对品牌标识中边界的调整向目标顾客传递品牌信息。已有研究表明品牌标识的多种设计元素（如文字、颜色、图形等）对消费者的品牌评价产生重要影响，但是关于品牌标识的边界对消费者品牌创新性评价的影响机制，仍缺乏实证研究。笔者基于具身认知和空间隐喻的视角，构建了品牌标识边界、消费者感知开放性对消费者品牌评价影响过程的理论框架，并通过一系列心理学实验，深入探讨了品牌标识中有无边界对消费者品牌创新评价的影响机制。研究结果表明，品牌标识中有无边界对消费者品牌创新性评价产生显著影响，其中消费者的感知开放性起到中介作用；进一步的研究还发现，消费者的调节聚焦导向在此过程中起到显著的调节作用。本文基于具身认知和空间隐喻视角展开品牌标识边界影响消费者品牌创新性评价的研究,是对品牌设计学术领域一种有益的拓展性探索,研究结论丰富了消费者品牌评价理论，为企业品牌标识的设计实践提供理论支持和管理启示。

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工商管理

客户地理距离对企业创新投入与创新产出影响研究

刘静；李晓艳；闫华红

2021, 0(5): 118-128.

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地理差异产生需求差异，为满足不同需求的投入与产出客观上存在差异，企业因客户地理距离不同而产生的需求不同影响其创新投入及产出。笔者先以2007—2018年中国A股上市公司为样本，使用python获取企业前五大客户地理位置，运用OLS模型和泊松模型，实证分析了客户地理距离对企业创新投入及创新产出的影响之后，进一步将创新产出细分为实质性创新和策略性创新，并分别探究了客户地理距离对企业实质性创新和策略性创新产出的影响。研究发现，客户地理距离越远，企业的创新投入越多，但创新产出越少，且不论实质性创新抑或策略性创新，客户地理距离的增加均降低了企业创新产出。在此基础上，笔者按照企业融资约束程度、内部控制质量及所在省份的法制环境对样本进行分组，检验客户地理距离对企业创新产出影响的异质性，发现客户地理距离与企业创新产出的负相关关系仅见于融资约束程度较高、内部控制质量较低、所在省份法制环境较差的企业中。本研究从地理距离的视角考察了客户与企业创新的关系，研究成果丰富了客户集中度和文化多样性与企业创新关系的相关文献，为企业改进客户管理和提高创新产出提供了理论基础。

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