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    专稿
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     人口流动视域下地方政府债务扩张与区域经济发展
    李洪涛；刘馨
    2023, 0(7): 3-14.
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     党的二十大报告明确指出要“深入实施区域协调发展战略，完善财政转移支付体系，守住不发生系统性风险底线”。2008年金融危机后，地方政府债务规模快速扩张，这成为推动地方建设发展的重要力量，然而“举债发展”能否促进经济长期健康发展与社会福利水平提升存在着较大争议。特别是人口流出地区的债务扩张究竟是发挥后发优势实现跨越发展的另辟蹊径，还是不顾自身比较优势和发展基础的竭泽而渔？笔者基于空间政治经济学的分析框架，从生产、消费、成本三个维度将人口流动、地方政府债务扩张、区域经济发展纳入统一分析框架，探讨人口流动视域下地方政府债务扩张与经济发展的运行逻辑、传导机制。再将新口径的城投债基础数据库与手工整理核对的人口流动数据、城市宏观数据相匹配，建立面板数据模型对人口流动、地方政府债务扩张与区域经济发展的影响关系展开实证检验。研究发现：第一，人口流出地的地方政府债务扩张对人均GDP增长起到显著负向作用，随着人口流出规模的扩大这一抑制作用不断增强。第二，人口流入地的地方政府债务扩张对GDP增长起到显著正向作用，随着人口流入规模的扩大这一推动作用不断增强。第三，由东中部地区调任至西部地区的官员会进一步扩大人口流出地的地方政府债务扩张对人均GDP增长的抑制作用。
    • 财政税收
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     政府采购与企业ESG表现——基于A股上市公司的经验证据
    姜爱华；张鑫娜；费堃桀
    2023, 0(7): 15-28.
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     高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的核心内容，也是政府履行公共服务职能关注的重点。企业作为市场经济的主体，显然是推动我国经济高质量发展的重要一环。财政政策如何影响企业ESG表现助推企业高质量发展？目前鲜有文献从政府采购角度考察。笔者以2015—2021年A股上市公司为研究对象，实证检验了政府采购对企业ESG表现的影响。研究发现，政府采购对提高企业ESG表现发挥了正向激励效应；通过异质性分析发现，这种正向激励作用对规模较大的企业、重污染行业和处于成熟期之后的企业更为显著；从作用机制来看，政府采购可以通过缓解企业融资约束、改善企业内部控制以及提高企业的市场关注度等渠道为企业提升ESG表现提供内在激励和外在动力。因此，政府应当制定更加具有针对性的政府采购政策设计，推动我国企业ESG表现稳步提高；同时企业应当结合自身现状，积极参与政府采购活动，为自身的可持续发展获取资源支持。
    • 金融保险
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     信用风险传染、投资者情绪与债券发行定价
    苏洁；王勇
    2023, 0(7): 29-43.
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     债券违约事件连续爆发后如何防范信用风险的传染、保护债权人利益成为防范化解重大金融风险的重中之重。为此，本文选取2014年至2022年6月发行的信用债，探究债券违约的信用风险传染效应。结果表明，公司发债前，行业爆发违约事件，会显著提高债券的风险溢价并降低债券成功发行率，同时违约规模越大，债券发行定价越高。机制分析显示，债券违约释放的信用风险降低了机构投资者情绪，进而影响了债券的发行定价。进一步研究发现，风险传染效应在民营企业中最强烈，其次是地方国有企业，最后是中央国有企业。研究结果还表明，公司的盈利能力弱、没有上市、资产规模小以及信用评级低，同行业债券违约越能显著提高公司债券的发行定价。在房地产业高杠杆发展的时代背景下，相比制造业、批发和零售业，在房地产行业中风险的传染效应更强烈。本文为债券违约的信用风险传染效应提供了经验证据，并阐明了违约对债券发行定价的影响机理，对当前我国出台债务风险防控政策、维护金融市场稳定具有启示意义。
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     研发操纵、创新能力削弱与债券融资成本
    石晓军；赵鹤森
    2023, 0(7): 44-56.
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     本文利用中国2010—2020年发行中长期信用债的上市公司数据，考察了真实盈余管理中研发操纵对债券融资成本的影响，填补了研发操纵的债券市场反应研究的空缺。证据表明，在中国债券市场上，公司研发操纵会显著提高债券融资成本，且这种影响具有持续性，也会拉低债券信用评级。机制检验的证据表明，研发操纵主要是通过弱化公司创新能力的渠道影响债券融资成本；市场关注渠道没有得到实证支持。
    • 财务会计
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     化险为夷还是弄巧成拙：ESG表现能降低企业经营风险吗？
    董小红；孙政汉
    2023, 0(7): 57-67.
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     十九大以来，党和政府高度重视ESG体系建设，推进ESG体系深度发展亦成为“十四五”期间重点规划之一，2022年中央经济工作会议指出我国经济环境依旧复杂多变。在此背景下，企业能否通过改善ESG表现降低经营风险成为值得研究的重要问题之一。本文以2011—2021年我国A股上市公司为研究对象，实证检验ESG表现对企业经营风险的影响。研究结果表明，ESG表现与企业经营风险显著负相关。机制检验表明，ESG表现通过缓解信息不对称和增加分析师关注来降低企业经营风险。异质性检验发现，产权性质、经济政策不确定性和企业数字化水平会影响ESG表现对企业经营风险的抑制作用。本文研究为更好地理解ESG表现对企业经营风险的影响提供了经验证据和理论依据。
    • 理论经济
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     空气污染对中老年劳动供给时间的影响——基于生命周期理论的研究
    王树森；秦宇；朱志凯
    2023, 0(7): 68-83.
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     本文构建包含内生劳动供给的生命周期模型来分析空气污染如何影响中老年群体在非健康时间、闲暇时间和工作时间之间的时间禀赋配置，并利用2015年和2018年中国健康与养老追踪调查（CHARLS）为样本数据进行实证检验。研究发现，空气污染显著减少了中老年群体的劳动供给时间。通过替换度量空气污染的指标后，本文的结果依旧稳健。在作用机制方面，空气污染不仅恶化了中老年群体健康水平，延长了非健康时间，还引发了居民对健康的担忧，居民的健康偏好提升，这加剧了空气污染对中老年群体劳动供给时间的挤出效应。进一步地，本文的异质性分析表明，空气污染对农村地区和低学历的中老年群体劳动供给时间的负向影响更为显著，空气污染可能会加剧社会不平等。
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     CEO认知偏差、出口信用保险与企业出口决策
    张璐；李雪
    2023, 0(7): 84-99.
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     有限理性经理人对出口风险的认知会影响企业的保险决策及出口决策。本文以理论推导为基础，利用2002—2016年上市公司的非平衡面板数据，通过双向固定效应模型以及中介效应检验，探究认知偏差、出口信保与企业出口决策的微观影响机制。结果表明，企业CEO对出口风险的认知偏差显著影响其整体出口水平、出口广度和出口深度，而出口信用保险在该作用路径中具有重要的遮掩效应。但这种遮掩效应可能会因公司资金来源、治理特征以及国际市场的不稳定而有所差异。基于以上结论，就如何充分发挥出口信用保险职能，合理控制出口风险敞口提出了有关建议。
    • 工商管理
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     TOE理论视角下实体零售企业全渠道整合实现机制探讨——来自结构方程建模和Bootstrap方法的实证检验
    沈鹏熠：万德敏；李金雄；李冬伟
    2023, 0(7): 100-112.
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    全渠道整合是实体零售企业在新零售背景下获取竞争优势的重要手段。然而，现有相关文献缺乏探讨实体零售企业全渠道整合实现机制的研究成果。笔者基于TOE（技术-组织-环境）理论，通过构建一个实体零售企业全渠道整合实现机制研究模型,以对433份实体零售企业管理者问卷调查数据为样本，采用结构方程建模和Bootstrap方法，从制度压力、组织学习、企业能力和企业资源四类影响因素检验了实体零售企业全渠道整合实现机制。检验结果证实：制度压力中的模仿压力、强制压力和规范压力正向影响实体零售企业全渠道整合，其中，模仿压力比强制压力、规范压力的影响程度高；组织学习中的内部学习和外部学习正向影响实体零售企业全渠道整合，其中，内部学习比外部学习的影响程度高；企业能力中的IT能力、营销动态能力以及企业资源中财务资源、关系资源在制度压力、组织学习对实体零售企业全渠道整合的影响中有正向调节作用。本研究通过实证检验TOE理论视角下实体零售企业全渠道整合实现机制所得出的结论，拓展了全渠道整合理论的边界及其在实体零售情境中的应用范围，丰富了TOE理论、制度压力理论和组织学习理论等学术探讨方面的现有文献，可以为实体零售企业提升全渠道整合水平提供理论依据。
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     大股东控制权与所有权分离度对企业现金分红影响研究——基于中国分红监管政策调节效应的实证检验
    吴国鼎
    2023, 0(7): 113-128.
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     分红监管政策对于两权分离度与现金分红之间的关系具有调节效应。笔者以2004—2018年中国沪深A股市场中上市企业的相关数据，从样本总体以及区分监管政策类型、企业所有制类型、企业所处地区市场化程度等维度，实证检验了两权分离度对企业现金分红的影响及其间分红监管政策发挥的调节效应。检验结果证实：两权分离度对企业现金分红有负向影响，但是半强制分红政策削弱了这种负向影响;区分所有制类型检验证实,半强制分红政策对国有企业中两权分离度与现金分红之间关系的调节效应更大;区分企业所处地区市场化程度检验证实，半强制分红政策对低市场化程度地区之企业两权分离度与现金分红之间关系的调节效应更大；实施差异化分红政策增强成长期企业中两权分离度与现金分红之间的负向关系，削弱成熟期企业中两权分离度与现金分红之间的负向关系。本文的研究结论拓展了宏观经济政策下的企业代理理论，能够为改进监管政策以及提高公司治理水平提供理论依据。