中央财经大学学报

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研究阐释党的二十大精神

中国共产党金融安全思想发展与历史经验——基于机器学习和主题模型的分析

涂玮, 徐翔, 贺娟

2023, 0(3): 3-12.

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党的二十大报告对于我国的金融安全工作提出了一系列新的要求,充分反映了党在新时代的金融安全思想。本文以建党以来重要历史文献为分析对象,借助机器学习和主题模型等文本分析工具,提炼出中国共产党发展历史中不同时期金融安全思想的主要内容,以剖析金融安全思想发展的经验与逻辑。研究发现,中国共产党各阶段的金融安全思想呈现出不同特点,但又收敛于坚持党的统一领导、促进经济健康发展、坚持金融对外开放、重视监管防范风险以及推动金融发展改革这五条历史经验,这五条经验与二十大金融安全思想高度统一。本文对经济金融思想史量化研究方法进行了探索,补充和完善了关于党的金融安全思想发展的研究。

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财政税收

消费税下划地方央地收入分享机制构建研究

唐明, 席馨

2023, 0(3): 13-30.

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消费税下划地方改革关键点是要解决征税环节后移和增量收入下划问题。国发〔2019〕21号提出消费税央地“定基数、调增量”收入分享模式,实践中可能会遇到地方“保基数”引发纵向财政利益冲突、区域财力新的不均衡及应税品产销地财政利益冲突等问题,对此笔者依据改革经验设计三种各具代表性的“基数+增量”分配方案:基期固定基数递增、基期基数均固定、基期基数固定并选取固定比率确定基数,模拟测算三种方案的政策效应。研究表明,改革初期,三种方案均能有效缓解地方财政压力,但基期基数固定并选取固定比率确定基数的分享方案解决“保基数”风险问题和缓解产销地财政利益冲突最有效,最有利于达成改革目标;中长期,不同方案对地方财力的贡献度逐渐趋同,均能有效支撑地方税体系建设,而且中西部地区获益程度显著高于东部地区。因此,消费税下划地方改革建议优先选用基期基数固定并选取固定比率确定基数的央地分享方案,构建区域财力协调联动机制,同步协调央地支出责任划分调整及省以下政府间收入关系的理顺。

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财政税收

留抵退税政策对制造业企业投资与就业的影响研究

刘朝阳, 李傲洋, 王硕, 王贺

2023, 0(3): 31-42.

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增值税留抵退税政策,在企业纾困和推动制造业高质量发展过程中被寄予厚望。笔者以2018年增值税留抵退税政策改革为契机,利用2014—2019年我国A股制造业上市公司的财务数据,采用双重差分模型(DID)实证检验留抵退税政策对制造业企业固定资产投资、研发投资和劳动力就业的影响机制。实证结果表明,留抵退税政策显著促进了制造业企业固定资产投资和研发投资,但对劳动力就业产生显著的“挤出”效应;留抵退税政策通过降低企业资本成本、提高主营业务专注度促进制造业企业研发投资,推动制造业高质量发展;政策对民营企业作用相较于国有企业和外资企业更为显著。基于此,本文提出要系统认识留抵退税政策的“光”与“影”,降低制度性交易成本,与稳就业政策协调配合,降低制造业企业社保缴费比例,并适度给予财政补贴,以进一步提升制造业广义投资水平。

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金融保险

资本市场开放下基金持股的盈余质量——来自沪深港通的实证检验

沈红波, 董立起, 陈鹏翔

2023, 0(3): 43-55.

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资本市场的逐步开放为我国金融业的发展注入了新鲜血液,外资的进入或将带来投资者结构的“鲶鱼效应”。本文以我国2010至2020年的公募基金为研究对象,利用持股组合的盈余质量来刻画投资偏好,探究了沪深港通开通后北向资金的进入对基金投资偏好的影响。研究发现:北向资金的进入显著提高了基金持股组合的盈余质量,即更偏好高盈余质量的公司股票。进一步,本文得出了两条主要影响机制:一是对高盈余质量股票信息环境的改善,北向资金的进入促进了卖方分析师群体对高盈余质量股票的投研分析,有效激励公募基金持有分析师关注更多和盈利预测更加准确的高盈余质量股票。二是对北向资金引起的学习效应,北向资金成熟的投资风格和可观的市场收益引起了国内公募基金对其持股组合的学习与模仿,特别是对蓝筹股的偏好增加,进而促进其投资组合盈余质量的提高。研究结果表明,我国资本市场的对外开放能够通过鲶鱼效应来改善投资者质量,进一步提高了资本市场的有效性。

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金融保险

中国股票市场操纵识别研究——基于机器学习分类算法

陈宇龙, 孙广宇

2023, 0(3): 56-67.

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本文整理了2006—2021年证监会行政处罚涉及的股票市场操纵案例,并通过Wilcoxon秩和检验来筛选构造解释变量,之后综合运用各种过采样算法和机器学习模型对其进行实证分析。研究发现:第一,经过过采样算法扩充样本的模型预测精度明显大于样本不平衡的模型;第二,综合比较各种过采样算法,Borderline-SMOTE过采样算法的预测精度大于SMOTE和ADASYN过采样算法;第三,综合比较各类机器学习分类模型,SVM模型的预测精度明显大于其他机器学习分类模型。本文结论对股票市场操纵的及早识别预测,促进资本市场良性发展具有一定的理论意义和实践价值。

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财务与会计

企业家精神配置与公司创新:基于创始人管理视角的分析

路军, 李文贵, 邵毅平

2023, 0(3): 68-79.

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企业家精神既可能被配置于创新活动,也可能被错配于寻租活动。宏观研究多以地区创业水平衡量企业家精神,本研究基于创始人管理微观视角检验企业家精神与公司研发创新之间的关系。研究发现,创始人在上市公司出任关键高管显著提高了企业的创新投入和创新产出,表明企业家精神在整体上被有效地配置于生产性活动。进一步检验发现,创始人企业家精神对企业风险承担倾向、长期决策视野和资源获取能力产生了积极影响,从而提高了企业的创新意愿和创新能力。这是企业家精神促进企业创新的重要路径。此外,创始人企业家精神的创新激励效应在成立时间较长和外部市场环境欠佳等创新激励不足公司中的表现更为突出。相关结论补充和拓展了公司治理、创新管理和企业家精神配置等领域的文献,对现阶段国家实施的创新创业战略具有启示意义。

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财务与会计

审计报告改革的中国经验:基于审计延迟的视角

涂建明, 刘慧中, 李宛, 庞琦

2023, 0(3): 80-94.

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以2018年全面开展的中国审计报告改革为背景,通过刻画改革窗口及风险导向审计行为特征等变量,检验了审计报告改革对审计延迟的影响。研究发现:审计报告改革之后,审计延迟总体上显著增加,这是改革的“威慑-增责”效应使然;审计报告披露的关键审计事项数量、应对数量越多及具有减值类关键审计事项,显示审计师执行了越勤勉的风险导向审计行为,会形成越长的审计延迟,这源自新审计报告的风险“视窗”和努力“视窗”效应。此外,审计报告改革对审计延迟的影响还显现出企业内部控制层面的差异。研究支持,在中国市场条件下的审计报告改革,有力地促进了审计师的风险导向审计转型,并具有审计延迟层面的政策效应。

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理论经济

我国货币政策有效性变化的系统性解析

王少林

2023, 0(3): 95-107.

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2008年金融危机后货币政策有效性下降是各国宏观经济调控中的典型特征,而如何恢复货币政策的强力功效成为政策制定者核心关切。破解该难题的前提在于剖析货币政策有效性下降的原因。基于此,以我国为研究对象,在构建符合我国货币政策实际操作的理论模型基础上,通过改进时变VAR/SVAR模型的识别技术,对我国货币政策有效性变化进行系统性解析。研究发现:第一,货币政策本身冲击的降低是我国货币政策有效性下降的重要原因,这表明我国政府通过意外政策刺激经济的倾向降低;第二,影子银行、财政政策、利率市场化、国外货币政策等货币政策实施的外部环境因素也影响了我国货币政策有效性,其中影子银行、利率市场化和国外货币政策负向影响了数量型货币政策有效性,而财政政策正向影响了数量型货币政策有效性;第三,货币政策传导机制的转变并不是我国货币政策有效性变化的原因。籍此,本文为如何提升我国货币政策有效性提出了富有建设性的政策建议。

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工商管理

上市公司独立董事非规定性辞职市场反应实证分析——来自康美药业案一审判决后独董辞职潮的经验证据

张悦, 王守杰, 闫华红

2023, 0(3): 108-119.

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上市公司独立董事非规定性辞职会影响股票市场反应,且二者之间的关系受制于CFO权力和会计盈余质量。笔者依托康美药业财务造假案一审判决后多家上市公司独立董事非规定性辞职公告的相关信息,采用事件研究法,检验了上市公司独董非规定性辞职与市场反应的关系及其边界条件。实证检验证实:独董非规定性辞职引起了股票市场显著的负向反应;较大的CFO权力或较高的盈余质量对独董非规定性辞职的负向市场反应起到了抑制作用;CFO权力与盈余质量具有正向交互作用,CFO权力大且盈余质量高的上市公司抑制独董非规定性辞职负向市场反应的作用更强。本研究拓展了信号传递理论的应用边界,从维护市场稳定的角度证实了会计信息的有用性,研究结论能够为上市公司完善信息披露体系建设、增强抗风险能力提供理论依据。

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工商管理

企业员工建设性越轨行为影响同事无礼行为机理探究

王艳子, 郝海媛

2023, 0(3): 120-128.

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企业员工建设性越轨行为,因其打破常规工作模式和方法、扰乱正常开展工作、增加工作结果不确定性等而容易导致同事无礼行为,但现有文献缺乏有关员工建设性越轨行为对同事无礼行为影响机理的探讨。笔者基于社会比较理论,构建有调节的中介作用模型,通过对三个时点问卷调查收集的229份有效追踪数据进行统计分析,实证检验了员工建设性越轨行为与同事无礼行为的内在关联。检验证实:员工建设性越轨行为对同事无礼行为产生正向影响;同事妒忌在二者间发挥完全中介作用;职场友谊既削弱了同事妒忌对同事无礼行为的正向影响,也削弱了同事妒忌在员工建设性越轨行为与同事无礼行为之间的中介作用。本研究通过实证检验揭示了员工建设性越轨行为导致同事无礼行为的影响机理,研究结论拓展了社会比较理论的应用边际,丰富了员工建设性越轨行为“阴暗面”研究的相关文献,可以为企业有效避免员工建设性越轨行为引发的负面效应提供理论依据。

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