中央财经大学学报

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财政税收

肖鹏；樊蓉

2021, 0(3): 3-14.

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预算是政府调控经济、分配财政资金的重要载体，预决算执行偏差在一定程度上会影响政府治理能力及公众对政府的信任度。将财政预决算偏离度控制在合理范围内对于建立全面规范透明、标准科学、约束有力的现代预算制度，充分发挥财政在国家治理中的基础和重要支柱功能，发挥着至关重要的作用。笔者从财政透明度入手，在理论分析基础上，运用2009—2016年省级面板数据通过两步GMM估计实证分析研究了财政透明度与预决算偏离度的影响，并得到了如下结论：（1）财政透明度与地方预决算收入偏离度存在显著负向关系。财政透明度每提高1个单位，地方预决算收入偏离度会降低1914%。（2）财政透明度与地方预决算支出偏离度存在显著的正向关系。财政透明度每提高1个单位，地方预决算支出偏离度会增加361%。针对上述结论，本文提出：加强预算收支调整管理、建立和完善预算执行监督体系、提升预算编制科学性、进一步强化“预算即法”的理念在实践中的落实。

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财政税收

市级财政透明度对财政教育资金使用效率的影响研究

许安拓；张驰

2021, 0(3): 15-23.

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公开透明是现代预算制度最为显著的特征之一，教育支出是财政支出的重要领域。财政教育资金的使用效率不仅关乎财政的绩效评价，而且与教育行业的健康发展密不可分。笔者基于2013—2017年我国282个地级市级面板数据，结合清华大学公共管理学院公布的我国市级财政透明度报告，利用数据包络分析法计算财政教育资金使用效率，进而采用面板模型实证检验财政透明度对财政教育资金使用效率的影响，针对模型可能存在的内生性，采用工具变量法和2SLS法予以解决。研究表明：我国教育资金使用效率与市级财政透明度都在逐年增加，财政透明度对教育资金使用效率存在“先抑制、后促进”的正Ｕ型影响轨迹，拐点在财政透明度为17分处。考虑到我国绝大部分市级政府财政透明度已经超过拐点，因此应进一步加大政府财政信息公开力度以促进财政资金使用效率提升。

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金融保险

非寿险保险人最优投资与资本市场线

陈雪娇；周明

2021, 0(3): 24-36.

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马科维茨投资组合理论是金融投资领域的基本理论依据之一。保险人作为金融市场的重要组成部分，其业务的特殊性没能在该理论中得以体现。本文以最大化非寿险保险人的长期收益率为目标，利用短期非寿险模型研究其最优投资策略，分析保险业务对投资策略的影响，揭示投资人进入保险领域的动机。我们发现，在不考虑利率因素时，保险人最优投资策略依赖于其初始资本的大小。同时，我们借助收益率给出了保险人视角下的资本市场线，揭示了保险业务可以为投资人带来高于金融市场的超额收益。

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金融保险

“发行人付费”下债券信用评级质量演变：2008—2018

施先旺；刘琪；李腾

2021, 0(3): 37-57.

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本文以 2008—2018年我国发行公司债、企业债和中期票据的公司为对象，考察债券信用评级标准的时间序列变化，以研究我国债券信用评级质量的演变。研究发现：我国债券信用评级标准呈逐年放松态势；并且，上述现象仅存在于 “发行人付费” 的评级机构中；当评级市场竞争更为激烈、发行人首次获得评级或评级机构首年进入某地区时，评级标准放松现象更为明显；相比于国有企业，民营企业债券评级标准放松的现象也更为显著。进一步分析发现：债券投资者识别出了评级公司较低的评级标准，并要求了更高的风险溢价；同时，还排除了评级机构放松评级标准是由于发行人信用资质更好所致的替代性解释。本文研究表明， “发行人付费” 下评级机构与发行人间的利益冲突是导致我国信用评级标准放松的根本前提，金融脱媒加剧了评级公司间的业务竞争，从而进一步促进评级标准放松。

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财务会计

独立性、专业胜任能力与审计结果信息质量 ———基于公共物品视角的跨国实证分析

王少华；上官泽明

2021, 0(3): 58-73.

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作为审计机关向全社会提供的公共物品，审计结果信息的质量是国家审计质量的重要表现，同样会受到独立性和专业胜任能力的影响。本文选用跨国数据，研究独立性、专业胜任能力对审计结果信息质量的影响。研究发现，审计独立性可以提高审计结果信息质量，专业胜任能力也可以提高审计结果信息质量。进一步研究发现，当专业胜任能力越高时，独立性对审计结果信息质量的提高作用越强，说明独立性和专业胜任能力在提高审计结果质量的过程中可以发挥协同作用；且不论社会公众的需求高低，审计独立性和专业胜任能力都可以提高审计结果信息质量，这说明相较于需求因素，独立性和专业胜任能力作为供给因素是提高审计结果信息质量的主要驱动力量。研究结论对于在当前审计管理体制改革的背景下，党委审计委员会加强对审计独立性的保障，审计机关加大对机构改革后转隶人员的知识和技能培训，努力发挥独立性和专业胜任能力的协同作用，从而提高审计结果信息质量具有重要意义。

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财务会计

企业家精神、审计治理与公司价值 ———基于中国上市公司的经验证据

卜美文；张俊民

2021, 0(3): 74-87.

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本文以2008—2018年中国上市公司为研究样本，基于高阶梯队理论、声誉机制理论、核心能力理论及熵增理论等，采用OLS、 PSM 和 IV⁃2SLS 方法，考察企业家精神作为制度环境与微观经济主体间的传导机制与审计治理和公司价值之间的关系。研究发现：企业家精神在一定程度上促进了公司价值提升；高质量审计增强了企业家精神与公司价值之间的正相关关系，即企业家精神与高质量审计对公司价值的影响存在一定的互补效应，二者的共存对公司价值的提升作用更显著。进一步研究发现：宏观制度环境在企业家精神与公司价值之间起到了正向调节作用；相比国有企业，在非国有企业中，企业家精神更能得以发挥。本文丰富了企业家精神相关领域的研究，为应对当前经济形势下行压力提供可行的路径与启示。

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理论经济

陈述偏好中的政策与支付结果性效应研究

许志华；李淑琴；李京梅；单菁竹

2021, 0(3): 88-101.

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被调查者的结果性信念差异导致陈述偏好法有所争议。本文以青岛市公众浒苔治理偏好研究为例，将结果性信念区分为政策和支付结果性信念，以检验政策结果性与支付结果性对陈述偏好的异质性影响。结果表明：（１）与传统模型的对比表明，考虑结果性的选择模型能更真实有效地反映被调查者的陈述偏好，实现激励相容。且强政策和支付结果性信念人群均表现出较强浒苔治理要素偏好和较低治理成本敏感性，支付意愿显著更高，但政策和支付结果性两者在陈述偏好中并未表现出显著差异性影响。（２）青岛市居民对浒苔治理要素偏好顺序为分布范围、离岸距离、最大密度、持续时间，年均支付意愿分别为57.11元、48.33 元、34.78元和29.11元。（３）女性和低收入人群表现出较高的浒苔治理方案偏好和结果性信念，年长人群表现出较低的浒苔治理方案偏好和结果性信念。研究可为陈述偏好问卷设计，实现激励相容提供理论借鉴，亦有助于为政府部门优选浒苔治理方案提供参考依据。

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理论经济

人工智能、资本流动与代际效用 ———基于三期世代交叠的视角

谢攀；张伊娜

2021, 0(3): 102-114.

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本文在内生化资本流动的世代交叠模型中考察人工智能发展对代际效用及经济增长的影响。研究发现：（１）人工智能通过提高资本回报率增加老年人储蓄收益，提高其终生效用；成年人终生效用随当期人工智能技术水平的提高而减少，随下期人工智能技术水平的提高而增加，呈现U型特征。（２）数值模拟发现，相较于父代，流入人工智能部门的资本比率超过63%，将使人工智能出现当期少年终生效用下降；超过85%使当期少年与成年人终生效用均下降。（３）资本持续流入人工智能部门，短期可为经济注入强劲动力；但长期而言，其增长效应弱于资本产出弹性下降。提高人力资本投资效率，并促进人类增强型技术创新与要素弹性逆转协同，有望克服人工智能过快发展对代际效用及经济增长的弊端。

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工商管理

高管物质激励及非物质激励对中国小微企业创新水平影响研究

尹志锋；余玲；邵艳芳

2021, 0(3): 115-128.

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对企业高管的激励方式包括物质激励与非物质激励两种，两者对于小微企业技术创新及非技术创新具有何种影响需要进行探讨。笔者基于中国家庭金融调查与研究中心组织调研并收集整理的中国小微企业调查数据(CMES)，综合采用加粗精确匹配（CEM）、有条件的混合过程回归（CMP）等方法研究了高管物质激励及非物质激励的创新驱动效应。研究结果显示：高管激励有利于提升小微企业的创新投入、创新产出及创新绩效，对于非技术创新及自有品牌打造的作用效果更为稳健；物质与非物质激励均能够促进企业创新，但物质激励的作用效果更为全面稳健；工资及奖金、期权及分红激励方式由于可精确量化，有利于高管形成明确的预期，表现出更为稳健的创新促进效应。本研究将高管激励方式拓展到包括非物质激励，将企业创新水平拓展到包括非技术创新水平，并聚焦于小微企业分析样本，丰富了高管激励如何影响企业创新水平的相关文献，也有助于小微企业制定有效的高管激励策略以提升企业创新水平。

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