中央财经大学学报

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专稿

马金华；毕学进；林源

2021, 0(11): 3-11.

可视化

中国共产党成立一百年来，财税治理方略历经了多阶段路向演化。新民主主义革命时期，以战时型财税“救国难”。中华人民共和国成立后，以建设型财税“固国本”。改革开放后，又以公共型财税“求富裕”。新时代，以现代型财税“谋复兴”。百年征程中，中国共产党财税治理的演进逻辑在于，以“为中国人民谋幸福，为中华民族谋复兴”为逻辑起点，以革命、建设、调控与治理的因时进阶为逻辑进路，以达成全面建设社会主义现代化强国的逻辑目标。动态演变路程中，实事求是的思想之向、一元统揽的领导之向、以民为本的价值之向，又构成静态的基本向度贯以始终。正是如此，中国共产党方能攻坚克难、开拓前进，完成各阶段的历史任务。以史为鉴，未来中国共产党的财税治理需要应对新矛盾，促进人民生活美好化。发展新业态，避免财税风险化。统筹新关系，推进财税关系和谐化。

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财政税收

财政层级改革与企业创新——基于“省直管县”改革的准自然实验

白彦锋；鲁书伶

2021, 0(11): 12-23.

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如何通过政府制度变革重塑地方政府行为激励，促进创新与经济高质量发展，是一个值得深入研究的问题。笔者利用1998—2013年中国工业企业数据与专利数据，以“省直管县”改革为准自然实验，运用多期双重差分方法，考察财政层级改革对企业创新的影响。研究发现，“省直管县”改革抑制企业创新。工具变量法与其他一系列稳健性检验均支持上述结论。机制检验发现，这一创新抑制效应的影响机制在于改革产生的征税激励与资源误置，即改革激励县级政府提高征税努力，加重企业实际税负和融资约束，同时强化其“重生产，轻服务”的支出结构偏好，加剧地区资源配置扭曲。本文研究丰富了财政层级改革及其经济影响的文献，对优化政府间纵向财政关系改革、深入推进创新驱动发展战略具有一定借鉴意义。

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财政税收

中国对外援助财政预算管理改革探索

陈曦

2021, 0(11): 24-35.

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对外援助是当前大国战略竞争的主要战场。对外援助财政预算体现国家对外援助战略和政策，反映国家对外援助活动范围和方向，是发挥对外援助维护国家主权安全、支持国家总体外交、改善国际关系和发展环境、促进对外经济交流合作的制度基础和重要支柱。当前我国对外援助财政预算管理存在部际、央地统筹协调机制尚未建立，财政预算制定缺乏系统性和科学性的问题，而且支出规模过低、占GDP比重和国家总体财政预算支出比重过低严重制约了对外援助作为主要对外战略工具作用发挥和综合效应提升。借鉴国际对外援助财政预算管理先进经验，笔者认为我国对外援助财政预算管理改革重点应为适度扩大对外援助财政预算支出规模，合理调整对外援助财政预算支出结构，健全对外援助战略规划体系，制定对外援助中期财政规划，促进对外援助年度财政预算编制科学化、精细化，推进部际和央地对外援助财政预算管理标准化，实施对外援助项目全生命周期管理。

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金融保险

股票市场操纵行为影响因素研究——基于公司战略视角

李志辉；金波

2021, 0(11): 36-48.

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本文基于股票被操纵期间的特征，构建尾市价格偏离模型，用于识别沪深两市市场操纵疑似案例。在此基础上，以2010—2017年沪深两市数据为样本，借鉴Bentley等（2013）［1］的公司战略度量方法，并运用logit、probit、泊松回归以及负二项回归模型探究公司战略对市场操纵行为的影响。实证结果表明，市场操纵与公司战略显著正相关，即公司战略越激进，越容易被市场操纵。同时，研究发现公司战略主要通过信息渠道和内部控制渠道对市场操纵产生影响。公司战略激进会加剧信息不对称程度、降低公司内部控制质量，导致其更容易被市场操纵。本文进一步研究发现，公司的产权性质和审计机构会对公司战略与市场操纵关系产生显著影响。据此，本文建议完善公司信息披露机制和提升公司内部控制质量，并针对不同战略类型的上市公司，采取针对性的监管措施，实现差异化监管，防范和化解市场操纵风险。

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金融保险

资本市场对外开放与企业股权融资——来自“沪港通”的经验证据

谭小芬；邵涵

2021, 0(11): 49.

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外源融资是企业重要的资金来源之一，资本市场对外开放后，中国企业能否进行股权融资、吸收境外资本从而充分发挥资本市场开放带来的积极作用，仍有待进一步的探索和研究。本文利用“沪港通”交易制度的实施这一自然事件，考察了中国资本市场对外开放对企业股权融资的影响。结果发现：（1）实施“沪港通”会促进国有企业股权融资；（2）外部融资依赖程度决定企业对股权融资的需求，实施“沪港通”对国有企业股权融资的影响大小与其外部融资依赖程度显著正相关；（3）“沪港通”的实施主要通过直接效应促进标的国有企业股权融资，即拓宽融资渠道，增大资金供给，引入境外资本，增大投资者股票需求，最终降低标的企业融资约束。

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财务会计

“再次澄清”能获得认可吗？——澄清公告披露期间上市公司自媒体行为的市场反应研究

黄宏斌；胡伟燕；刘玥君

2021, 0(11): 62-72.

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本文以2009—2018年在证监会指定披露渠道发布澄清公告的上市公司为样本，研究其在自媒体转发澄清公告或在澄清公告期间发布其他利好消息所带来的市场反应，以及在不同市场行情下该市场反应的差异性。研究发现：上市公司在证监会指定媒体发布澄清公告后，又在微博转发该澄清公告，会显著增强其澄清效果，增大正向的市场反应；特别是在牛市及投资者情绪高涨时期，微博转发澄清公告会显著提高澄清公告的正向市场反应。进一步分析发现：上市公司于澄清公告披露窗口期内在微博发布其他利好消息反而会削弱澄清公告的澄清效果，且该影响在熊市和投资者情绪低落时期更为显著。本文丰富了澄清公告和自媒体信息披露的经济后果研究，也为上市公司选择适宜的自媒体行为提供参考。

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财务会计

市场前期关注度与基金持股行为——基于舆情指标的实证检验

王菊仙；徐瑞遥；王慧敏；高芸芃

2021, 0(11): 73-84.

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基金的投资和持股行为是基于对公司基本面信息深入挖掘后的“知情交易”还是追逐资本市场热点的“跟风炒作”，仍然存在较多争议。本文通过考察社会公众（非基金投资）对公司的前期关注是否影响基金持股行为，为这一争议提供新的经验证据。以“雪球财经”舆情指标体系中的关注人数、讨论次数和交易分享次数增长率作为资本市场前期关注度的衡量指标，实证检验结果发现：资本市场对公司的前期关注度提高，基金持股比例会显著上升；上述结果在分析师跟踪较少的公司更明显。这些结果表明，基金的持股决策行为的确参考了资本市场对公司的前期关注度，存在一定的“跟风炒作”。本研究有助于更全面地认识基金的信息挖掘和持股决策行为。

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理论经济

不确定性与政企债券融资成本差异——信息摩擦视角的新证据

朱传奇；包夏睿

2021, 0(11): 85-94.

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近年来，中国经济的发展面临着下行风险和外部环境挑战增大的双重压力。在此不确定性加剧的背景下，地方政府以及企业的债务问题引起了政府监管者的重视，也成为学术界研究的重要课题。本文首先通过典型事实和VAR模型发现在不确定性上升时，地方政府债券发行利率会下降，而一般企业的债券发行利率却随之上升。为此，从信息摩擦的视角出发，本文构建基于信息搜集和监督成本的债券市场局部均衡模型来解释政企融资成本差异。我们的模型识别出不确定性影响债券融资成本的两种渠道：信息渠道和风险补偿渠道。当信息渠道主导风险补偿渠道时，债券的发行利率在不确定性增强时反而下降。本文研究结论为在不确定性环境下如何更好地控制地方政府债务风险和解决企业“融资难，融资贵”的问题提供了一定的决策参考。

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工商管理

品牌内化提升社会组织员工品牌绩效的中介路径研究——基于中国非营利部门员工问卷调查数据的实证分析

张冉

2021, 0(11): 95-107.

可视化

品牌内化在向员工传递品牌知识的同时，可以强化员工对品牌的正面态度，继而提升员工品牌绩效。尽管以往研究成果已涉及品牌内化与员工品牌支持行为间的关系，但对品牌内化影响员工品牌绩效中介路径方面的论证尚有不足且缺乏来自非营利部门数据的实证分析。笔者基于组织行为学和心理学相关理论，在构建品牌内化影响员工品牌绩效的一阶段调节链式中介模型的基础上，借助于对290名来自中国大陆262家社会组织员工问卷调查的数据，采用结构方程模型、层次回归分析，实证了品牌内化与员工品牌绩效间的中介路径及其边界条件。研究结果显示：品牌认同和品牌留职倾向在品牌内化影响员工品牌绩效的过程中具有链式中介作用；个人-组织匹配在品牌内化对品牌认同的直接影响和对品牌绩效的间接影响（品牌认同为中介）中具有调节作用。本研究通过中国社会组织员工问卷调查数据的实证分析，揭示出品牌内化在提升社会组织员工品牌绩效过程中的链式中介路径及其边界条件，从非营利部门领域拓展了品牌内化研究对象的范围,深化了品牌内化与员工品牌绩效间中介路径方面的学术探讨，研究结论为社会组织实践品牌内化及其增进员工品牌绩效提供了理论依据。

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工商管理

企业社会责任归因对员工创新行为影响机理研究

张志鑫

2021, 0(11): 108-116.

可视化

企业社会责任以其内在归因和外在归因表征员工对企业社会责任的差异化反应，在以其各自不同方式影响企业创新的过程中,企业认同和情感承诺发挥着链式中介作用。基于现有文献缺乏企业社会责任归因对员工创新行为影响机理探讨的状况，笔者以归因理论为依据，构建一个包括企业社会责任内在归因和外在归因、企业认同和情感承诺、员工创新行为等要素的链式中介模型，运用来自对高新技术企业员工问卷调查的有效数据，从企业社会责任内在归因和企业社会责任外在归因两个维度，通过层次回归和路径分析,检验企业社会责任不同归因分别如何影响员工的创新行为，揭示企业社会责任归因影响员工创新行为的机理。检验结果显示：企业社会责任内在归因对员工创新行为具有显著正向影响，企业社会责任外在归因对员工创新行为具有显著负向影响,企业认同和情感承诺发挥着链式中介作用。本研究运用归因理论探究企业社会责任归因影响员工创新行为机理所得出的研究结论，拓展了归因理论的研究范围，丰富了相关企业社会责任方面的现有文献，为企业科学履行社会责任和推动员工创新行为提供了理论依据。

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公共管理

因城施策背景下住房限购政策的有效性和异质性——基于RDiT方法的实证分析

邵磊；秦韶聪；任强

2021, 0(11): 117-128.

可视化

2008年金融危机之后我国房价迎来一轮暴涨，对此，我国政府出台了一系列房价调控政策，其中，实施最早、最具代表性的需求侧调控政策就是住房限购。第二轮住房限购于2016年开启，与第一轮限购相比，无论在时间节点还是具体措施上都体现出因城施策的特征。笔者将因城施策背景下实行第二轮住房限购政策的25个城市作为样本城市，采用时间断点回归（RDiT）方法从有效性和异质性两个角度对第二轮住房限购政策进行评估。结果表明限购政策有效降低了房价增速。市场异质性方面，新房市场和中等面积住房市场的有效性最强。措施异质性方面，全域、存量式、限二手房、限外地人口、低可持有套数等措施是有效的。作者基于措施异质性构建的限购综合强度越高，政策有效性越强。城市异质性方面，中部城市以及土地财政依赖度高的城市房价增速下降最明显。

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