中央财经大学学报

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财政税收

崔虹

2021, 0(10): 3-14.

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所得税规则是规制跨境所得征税权分配的重要依据，构建规范、稳定的所得税制对激发跨境投资活力和稳定投资环境具有重要意义。然而当前数字经济发展势如破竹，传统所得税制征税权分配矛盾愈演愈烈，打破了国际税收原本的平衡状态，掀起了所得税制百年未有之大变革。作为现阶段数字经济所得税制改革的集大成者，BEPS框架下支柱一改革方案所形成的三层利润分配法看似结构清晰，实则是意图维护数字巨头阵营的税收利益，于平息征税权分配纠纷、摆脱传统制度桎梏而言助益无多。笔者认为，未来要想推动数字经济所得税制合理重构，理应摒弃片面供给学派观点，回溯价值创造本源，公正划分征税权范围，推出兼顾全局的国际共识方案。有鉴于此，笔者从政治经济和竞争理论视角，以支柱一改革方案为逻辑起点，通过对其固有问题和内源因素的分析，提出在不同利益阵营政治、经济力量角逐的背景下，中国应投身国际制度建制、坚持多边与双边两条路共生共长的政策思路和建议。

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财政税收

结构性减税与地方财政可持续性——基于“营改增”的实证研究

邓晓兰；许晏君；刘若鸿

2021, 0(10): 15-29.

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结构性减税虽然有着拓宽税基和涵养税源的作用，但也给地方财政可持续发展带来严峻挑战。笔者选取2010—2014年全国285个地级市的面板数据，通过财政反应函数对地方财政可持续性指标进行量化，以“营改增”为准自然实验构建多期双重差分模型实证检验结构性减税对地方财政可持续性的影响效应。研究发现，“营改增”显著提升了地方财政可持续性，并且政策效应存在滞后性，在政策实施当期表现为微弱的促进作用，而后逐渐增强。异质性检验表明，“营改增”的政策效应在东部地区及第三产业占比较高的城市存在显著的促进作用，但对西部地区的城市存在抑制作用。进一步的分析发现，“营改增”主要通过企业生产激励效应和地方政府行为扭曲效应两种作用渠道影响地方财政可持续性。本文的研究结论为在推进减税政策过程中切实保障地方财政长期可持续性提供经验借鉴。

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金融保险

地方政府隐性债务与银行流动性创造

李振；向辉；赵奇锋

2021, 0(10): 30-42.

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目前大量文献研究政府债务对经济增长和资金需求方企业经营的影响，但缺乏对资金供给方银行行为影响的研究。本文使用2005—2017年中国147家地方银行数据，考察地方政府隐性债务与银行流动性创造之间的关系。结果表明：（1）地方政府隐性债务扩张会抑制银行流动性创造，对实体经济增长产生负面影响。一系列的稳健性检验和内生性分析均证明本文结论是可靠的。（2）中介效应表明，地方政府隐性债务通过信贷资源挤出效应对银行流动性创造产生抑制作用。（3）异质性分析发现，随着地方政府隐性债务规模的持续扩张，上市银行、农村商业银行均会增加流动性创造，政府部门作为大股东的银行会减少流动性创造。（4）调节效应表明，在地方政府隐性债务较低地区或产权制度环境较好地区的银行以及在地方债置换时期的银行，随着地方政府隐性债务扩张均会创造更多的流动性。

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金融保险

美国经济政策不确定性对中国金融市场的影响分析

司颖华；李淑云

2021, 0(10): 43-51.

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本文首先基于贝叶斯时变VAR模型构建了中国金融市场状况指数（Financial Conditions Index，缩写为FCI）来表征金融市场的整体状况。进而选取美国经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty,缩写为EPU）指数来表征经济政策不确定性特征。最后，基于互谱分析和小波分析，在不同的周期上测度了美国EPU对中国具体的股票市场和外汇市场以及整个金融市场状况的影响。笔者通过分析发现：从短期波动来看，美国经济政策的变动对中国股票市场有一定的影响；从中期波动来看，美国经济政策的变动对中国整个金融市场状况也有一定的影响；但从长期变动来看，美国经济政策的变动对中国金融市场没有显著的影响。因此，中国在应对中美贸易摩擦问题上只需更好地发展和完善自身外汇市场和股票市场在内的金融市场，便可使中美贸易摩擦对中国金融市场的影响降到最小。

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财务会计

战略规划流程与绩效指标因果链条对预算目标设定的影响：一项实验研究

李鹤尊；安娜；刘俊勇

2021, 0(10): 52-64.

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本文在平衡计分卡框架下运用实验研究的方法考察了战略规划流程和绩效指标因果链条对预算目标设定的影响。本文研究结果表明，当上级设定的财务目标值高于往年水平时，绩效指标因果链条能够促使下级管理者上报高于往年水平的目标值，以配合既定的财务目标，并且在规范化战略规划流程中应用绩效指标因果链条能够提高下级管理者的预算满意度。进一步分析显示，在规范化战略规划流程中应用绩效指标因果链条，可以加强下级管理者对绩效指标因果联系的认识，提高其对于预算编制程序的公平感，并最终提高预算满意度。

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财务会计

经济高质量发展会影响企业成本粘性吗？

韩岚岚；李百兴

2021, 0(10): 65-76.

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十九大报告指出我国经济已由高速增长阶段进入高质量发展阶段，意味着中国经济已经进入提质增效时期。经济高质量发展最终会由企业来实现，经济高质量发展对企业的影响成为一个新的研究领域。本文利用2010—2018年中国沪深两市A股上市公司的数据，研究经济高质量发展对企业成本粘性的影响效应。实证研究发现：经济高质量发展会减少企业的成本粘性，内部控制质量对于经济高质量发展与企业成本粘性具有调节效应。进一步分析发现，经济高质量发展对成本粘性的抑制作用在民营企业、资产专用性弱及管理者自信程度较低时更为显著。本文的研究结论对于厘清经济高质量发展对企业成本粘性的影响以及完善企业的成本管理措施都具有重要的借鉴意义。

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理论经济

中国货币政策框架转型下的多目标混合型规则研究

龙少波；张梦雪；厉克奥博

2021, 0(10): 77-93.

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中国货币政策框架正处于转型当中，表现出明显的“量价”结合及从“量”到“价”过渡的特点。基于此，考虑到中国货币政策调控的多目标性及时变非线性特征，本文构建开放条件下包含产出、通胀、汇率、房价及股价的多目标时变“混合型”货币政策规则，实证分析了1999年第1季度至2021年第1季度“混合型”货币政策对各目标缺口的时变反应特征及调控效果。结果表明：“混合型”货币政策规则较好地刻画了我国货币政策操作的动态轨迹，并对稳定产出、通胀、汇率、房价和股价起到了一定作用；2010年以来，“数量型”工具在货币政策调控中的权重不断下降，央行越来越注重发挥“价格型”工具的作用，我国货币政策调控框架表现出从“量”向“价”转型的特征；除盯住传统的产出和通胀以外，“混合型”货币政策在一定程度上对汇率、房价和股价波动作出了反应；我国货币政策调控具有时变特征，在不同时期对各目标缺口的反应存在明显差异。基于以上结论，本文提出了相应的政策建议。

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理论经济

地价熔断与货币政策

王建华；冯建花；张定胜

2021, 0(10): 94-107.

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本文基于中国特色的土地制度以及地方政府对土地交易市场的价格干预等特征事实,构建了一个包含房地产开发商和地方政府等多部门的DSGE模型，探讨了不同货币政策规则下地价熔断机制在宏观经济中的传导路径。研究表明，当经济体面临足够大的正向房地产需求冲击时，如果此时中央银行实施严格盯住通胀目标的货币政策，则地方政府在土地交易市场上实施的地价熔断机制会生效。其能够抑制土地价格上涨，并触发二手房交易，进而抑制房价上涨，尔后抑制公共投资上涨，使得公共资本对企业产出的正外部性相对变小，最终抑制国内生产总值上涨。反之，当中央银行实施通胀灵活变动的一大类货币政策时，即使正向房地产需求冲击足够大，地价熔断机制也不会生效，则前述经济变量的上涨幅度不受限制。

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工商管理

双元创新对国际代工企业出口绩效影响机理研究——从OEM到ODM功能升级的中介效应

王生辉；张京红

2021, 0(10): 108-117.

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近些年随着国内外市场经济环境的变化，国际代工企业提高出口绩效与双元创新之间的关联日益明显。现有文献尚无有关双元创新与国际代工企业出口绩效之间内在关系及影响机理方面的研究成果。笔者基于动态能力理论和组织学习理论，构建了双元创新、从OEM到ODM功能升级对国际代工企业出口绩效影响的研究模型，采用问卷调查获取的数据，利用层次回归分析方法，实证双元创新对国际代工企业出口绩效的影响和功能升级的中介效应。研究结果表明：双元创新中的探索性创新、利用性创新及二者的平衡对国际代工企业的出口绩效均有正向影响，且功能升级部分中介了探索性创新和两种创新平衡对出口绩效的影响。本研究基于动态能力理论和组织学习理论，通过学术探讨双元创新如何影响国际代工企业出口绩效，从理论上揭示出二者内在联系的机理，丰富了有关跨国经营、创新管理等方面的现有文献，为国际代工企业通过双元创新提升出口绩效提供了理论依据。

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工商管理

股利分配效率的驱动因素研究——委托代理与议价能力

郑晓亚；刘飞；陈华

2021, 0(10): 118-128.

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笔者以委托代理理论为研究基础，结合中国大陆A股市场中小板上市公司在行业、规模、治理结构等方面客观上存在的差异，采用双边随机前沿方法进行量化分析，拓展股利分配领域研究的维度与深度，揭示传统方法无法归因或解释的现象，进一步丰富相关领域研究成果，为应用实践提供参考。研究发现：当前中国大陆A股市场中小板上市公司股利分配效率偏低，实际分配水平低于最优分配水平；委托代理双方议价能力对中小上市企业股利分配政策具有重要影响；进一步地以行业、规模和时间为结构性分析维度研究后发现，样本企业股利分配效率存在值得关注的异质性。未来股利分配相关法律与政策可考虑以本文研究为参考，充分结合我国国情，围绕委托代理双方的权责利与议价过程制定更具针对性的规制方案与执行手段，以兼顾各方合理利益诉求为基础性前提，切实发挥监督主体的治理作用，为权益类直接融资市场的长期稳定健康发展提供坚实保障。

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