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    财政税收
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    税收优惠方式与企业研发投入——基于双重差分模型的实证检验
    韩仁月；马海涛
    2019, 0(3): 3-10.
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    在国家大力支持企业技术创新的背景下，多种税收优惠方式用于激励企业研发投入，这些税收优惠方式是否取得了预期效应？多种优惠政策同时实施是否存在政策资源的浪费？笔者运用双重差分模型实证检验了不同税收优惠方式对企业研发投入的激励效应。结果表明：不同税收优惠方式对企业研发投入的激励效应由强到弱依次为：研发费用加计扣除＞税率优惠＞固定资产加速折旧；固定资产加速折旧对企业研发投入的激励效果并不显著；多种税收优惠方式同时实施存在激励效应相互抵减。因此，为了提高税收优惠对企业研发激励的效应，笔者建议应加大直接优惠力度，扩大税率优惠的适用范围；使促进企业研发的优惠成为行业的“普惠性”优惠政策，取消固定资产加速折旧的行业限制；企业应注重多种税收优惠方式的合理搭配，避免抵减效应。
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    现代财政制度建设之路——基于70年财政制度变迁的比较与综合
    张强
    2019, 0(3): 11-22.
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    财政模式决定财政制度，1949年以来我国财政模式历经五次转型,与之相应产生了五种财政制度。在对70年财政制度演进的历史脉络进行系统梳理的基础上，笔者从目的、作用时间、建设标准、历史来源四个维度对现代财政制度的内涵做出了界定，并对生产建设型财政制度、分灶吃饭型财政制度、公共财政制度与现代财政制度进行了比较分析，厘清了它们之间的区别与联系，揭示了财政制度要与资源配置方式相适应，与经济发展阶段相匹配的客观规律，以客观规律及经济进入高质量发展阶段所匹配的财政制度特征为建设方向，提出加快现代财政制度建设的总体架构，并从推进预算管理制度改革、完善税收制度改革、调整政府间财政关系三个方面提出具体举措。
    • 金融保险
  • 金融保险
    家庭加杠杆的资产配置效应研究
    陈洋林；张学勇；李波
    2019, 0(3): 23-34.
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    家庭加杠杆对其资产配置具有重要影响。笔者借助2016年中国家庭追踪调查（CFPS）的数据，首先运用倾向得分匹配法（PSM）考察了加杠杆家庭与未加杠杆家庭在资产配置上的差异；接着，以有负债家庭为样本，运用多元回归考察了家庭杠杆率差异对资产配置的影响。研究发现：第一，加杠杆对家庭实物资产配置具有显著的激励效应，对金融资产配置具有显著的挤出效应；第二，加杠杆对经营性实物资产配置的激励效应更为明显，对耐用消费品的激励效应略低；第三，加杠杆对不同种类金融资产的挤出效应存在非对称性，对现金与银行存款挤出效应最为明显。研究所得的启示是：在经济增长乏力的背景下，加杠杆在微观上有利于家庭改善生活条件，促进家庭消费升级与福利水平提高；在宏观上有利于提高资源配置效率，引导资金回归实体，带动经济增长。然而，加杠杆积聚着较高风险，相关部门不仅需要合理引导居民预期，培养家庭合理的投资理念，还需要加快金融市场改革，构建良好的投融资体系，加强金融风险的监测与防控。
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    新三板分层制度对创新层企业影响的实证研究
    谢雪燕；朱晓阳；王连峰；彭一
    2019, 0(3): 35-50.
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    新三板实施分层制度的实质是通过差异化的监管安排实现对不同风险企业分层管理，目的是筛选和培养一批优质创新层企业并以此带动整个市场的发展。时至今日，分层制度已实施两年有余，是否有效促进创新层企业的发展呢？笔者对此进行了一系列研究。选取新三板6 668家公司2014年至2017年半年度数据，基于PSMDID法以创新层企业为实验组从股票流动性、股票估值、增发融资、公司治理和企业绩效等五个方面对分层制度的影响进行了实证研究，结果表明：与普通层企业相比，分层制度的实施显著提高了创新层企业股票的流动性、股票估值，但是其公司治理水平不仅没有提高反而与进入创新层之前相比下降了，公司绩效也没有明显的改善，稳健性检验支持了这一结论。此外，分类研究表明：实体行业中的民营企业和小微企业获益最大，但其融资困难、绩效低下的现实并无显著改善，而且激励了这些企业控股股东的代理人行为。因此，建议进一步完善差异化的监管制度使创新层企业质量得到实质性改善。
    • 财务会计
  • 财务会计
    财务舞弊视角下媒体关注的公司治理角色研究
    吴芃；卢珊；杨楠
    2019, 0(3): 51-69.
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    本文以2005—2015年中国A股上市公司为样本，从财务舞弊的视角，结合企业控制权属性，研究了不同的媒体报道基调和媒体报道平台所带来的公司治理效应的差异。研究结果表明：媒体关注度越高的公司，进行财务舞弊的可能性越小；相比正面媒体关注（正面报道倾向），负面媒体关注（负面报道倾向）更能抑制公司的财务舞弊行为；相比国有企业，网络媒体报道对财务舞弊的治理效应在非国有企业表现得更加显著，而传统媒体报道则正好相反。总之，本文研究结果证实媒体关注能够对财务舞弊发挥有效的监督作用，但是媒体关注的这种公司治理效应的发挥还受到公司控制权属性、媒体报道基调和媒体类别的影响。本文的研究有助于更深入地理解我国特定制度背景下媒体关注的公司治理角色。
  • 财务会计
    会计信息质量低的公司被做空了吗？
    张嘉兴；杨金坤；孙磊华
    2019, 0(3): 70-84.
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    本文以 2010—2016 年中国沪深两市融资融券标的公司为样本，考察会计信息质量对融资融券交易行为的影响。研究发现，会计信息质量越低的公司，越可能被融券卖出，同时被融资买入的可能性也更低，意味着融资融券制度下会计信息质量的高低已成为投资者价值判断所依据的重要因素，也说明做空机制的引入能改善资本市场运行效率。进一步以换手率和股权集中度进行分组检验后发现，上述会计信息质量与融券卖出或融资买入行为的关系仅存在于高换手率与低股权集中度的样本中。这表明股票流动性是影响融资融券制度发挥功能的重要因素。此外，考虑盈余管理方向对融资融券交易水平的影响，研究发现向上盈余管理程度与融券卖出显著正相关，向下盈余管理程度与融资买入显著正相关。
    • 理论经济
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    矿产资源最优开采问题研究——环境约束、后备替代与Hotelling法则
    仓定帮；魏晓平；曹明
    2019, 0(3): 85-91.
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    矿产资源最优开采研究对资源的优化配置和社会可持续发展至关重要。经典的Hotelling模型是研究矿产资源最优开采的主要工具，但是Hotelling法则在现实中并不总是成立，一个主要原因是模型中没有考虑矿产资源开采中的环境外部性及后备替代问题。本文建立的相关数学模型，利用动态最优化方法系统地研究了在环境约束及后备替代条件下矿产资源最优开采路径，对Hotelling模型进行拓展。结果发现：不考虑环境约束、矿产资源储量较少时，资源价格路径遵循Hotelling法则，在高于后备替代价格后退出市场，并且矿产资源成本、后备替代成本等因素都会对替代节点产生影响。考虑环境因素时，若污染未达阈值，资源储量较少时，价格的变化体现了环境外部性和稀缺性，变化率高于贴现率；当污染达到阈值，并且资源储量较丰富时，价格先保持不变，体现能源消费总量控制，然后由于稀缺性促使价格上升，遵循Hotelling法则；当污染达到阈值、存在资源进口时，价格的变化与资源出口国贴现率密切相关。
  • 理论经济
    外来资本竞争如何影响地区生产率？———基于门槛效应的经验研
    胡浩然
    2019, 0(3): 92-102.
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    地方政府以GDP为主要评价的晋升机制依然存在，地区竞争特别是资本竞争是中国经济奇迹的重要推动力。在外资市场进一步开放的情况下，地区间的资本竞争对经济发展将产生什么影响？鉴于生产率可以反映地区间的经济发展差异，我们主要研究外来资本竞争对地区产业生产率的影响，并进一步剖析影响机制背后是否存在门槛效应。本文研究发现：（1）外来资本竞争可以显著地提高地区产业生产率，这与已有的研究和理论分析一致。（2）通过面板门槛模型实证检验发现，外来资本竞争对地区生产率的提升作用存在显著的门槛效应。在资本原始积累较低的地区，资本竞争对生产率的正向影响最大，随着资本禀赋丰富程度的提升，这一正向影响效应逐渐减弱并最终消失殆尽。我们认为，资本竞争与资本积累有很大关系，通过扭曲的政府竞争行为进而影响地区产业生产率。我们建议，地方政府的外资政策应当因地制宜，更应该认识到地方经济所处的发展阶段，避免盲目竞争而导致资本在地区间的资源错配。
    • 工商管理
  • 工商管理
    风险情境下专业化经验的价值研究： 广博性经验的调节作用
    伦蕊
    2019, 0(3): 103-115.
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    专业化的管理经验是一种能够创造价值的隐性知识资产，但经验价值的实现受到管理情境中风险因素的影响，不同类型的经验在不同类型的风险情境中会存在价值差异。笔者采用2008—2017年我国高新技术上市公司数据，构建动态面板sys_GMM模型，检验内源性风险和外源性风险对于经验价值的影响，同时考察专业化经验与广博性经验之间的交互作用。计量研究的结果表明，内源性风险有利于专业化经验在提升企业绩效方面发挥作用，而外源性风险不利于专业化经验在提升企业绩效方面发挥作用。情境风险对专业化经验企业绩效主效应的上述调节效应受到经验广博程度的影响。丰富的跨行从业经历为专业化经验提供了触类旁通和灵活机变的可能性，从而能够在一定程度上帮助克服外源性风险情境对于专业化经验的价值所产生的负面影响。进一步的分组检验表明，达到专家水平的专业化经验在外源性风险情境下仍将对企业绩效产生显著的负效应，但这种负效应在具备跨行从业经历的样本组中消失。
    • 国际经济
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    人民币汇率对房地产市场价格的多渠道影响效应研究：基于金融动态CGE模型
    陈华；郑晓亚
    2019, 0(3): 116-128.
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    笔者基于对房地产市场影响因素及汇率对房价传导渠道的一般性经验分析，构建符合我国宏观经济框架的金融动态CGE模型。实证研究结果显示，汇率波动对房地产市场价格存在显性影响，房价对人民币升值带来的输入型通缩效应及贬值带来的巴拉萨-萨缪尔森效应存在阶段性响应；此外，汇率变化带来的信贷效应、流动性效应、预期效应、财富效应与溢出效应均对房价存在影响，其中影响最强烈的是溢出效应。宏观调控政策制定者应以避免跨境套利资本冲击境内资产价格为目标，深化汇率形成机制改革、强化跨境资本流动监管，助力房地产市场乃至实体经济的长期稳定健康发展。